ビットコイン下落は過去最弱の売りであり驚異の底堅さが市場を支える

Bernstein Calls Current Bitcoin Selloff the ‘Weakest Bear Case in History,’ Reaffirms $150K Target for 2026

👋 ガチホ中のみなさん、息してますか？

大手投資銀行バーンスタインが「現在のビットコイン売却圧は過去最弱のベアケース」と指摘し、2026年末時点での15万ドル到達目標を改めて表明しました。市場の不安とプロの見立てが食い違っている局面です。

市場が不安な理由と「ベアケース」の正体

ビットコインの価格が調整局面を迎えると、ニュースヘッドラインはネガティブに染まります。「暴落」「バブル崩壊」といった文字が踊り、SNSではパニック売却の動画が拡散されます。でもちょっと待ってください。バーンスタインという名門投資銀行が「この売却圧は実は弱い」と言っているのは、何を意味するのでしょうか？

簡単に言うと、市場心理が最悪の状態（完全な投げ売り）ではなく、むしろ構造的には底堅いということです。イメージとしては、ジェットコースターで急降下している最中ですが、乗客のほとんどが「ここで飛び降りないぞ」と掴まっている状態。恐怖はありますが、パニック売却には至っていないわけです。

「ベアケース（弱気シナリオ）」は、投資家が「最悪、こうなるかも」と想定する最底辺です。通常、弱気相場では大量の損切りが発生し、機関投資家すら含み損に耐えきれず手放します。しかし現在は、その最悪シナリオすら「過去と比べて非常に限定的」という見立てなのです。

次のセクションで、バーンスタインがなぜこんな判断をしているのか、その背景に迫ります。

なぜバーンスタインは強気なのか：機関投資家の視点

大手投資銀行が強気を貫く理由は、通常、以下のような構造的要因を見ています。

• 機関投資家の参入加速：直近のビットコイン現物ETF承認以降、伝統金融の大型資金が流入し続けている
• 供給の制約：ビットコインの総量は2,100万枚で固定。採掘ペースも4年ごとの半減期で調整される
• 長期的な需要見通し：インフレヘッジ資産、デジタル金資産としての機能認識が制度的に浸透している
• 現物保有者の粘り強さ：短期トレーダーは売却するが、長期ホルダーと機関投資家は買い増しを続けている

つまり、「素人投資家がパニックで売る」という古典的な弱気ケースが、今回は成立しにくい環境になっているということです。むしろ、売却圧を吸収する買い手が潤沢に存在している。

観点	過去の弱気ケース	現在の状況
参加者層	小売投資家が中心、機関投資家は傍観	機関投資家が積極参入、現物ETFが吸収
売却の性質	パニック売却、損切りの連鎖	利確と調整の混在、大型の投げ売りなし
供給側のバックアップ	買い手が限定的	マイナー、長期ホルダー、機関投資家が支え
価格下振れの限界感	不確実で底が見えない	供給制約、制度基盤で下値が支えられやすい

15万ドル目標というのは、この構造的な強さを前提にした数値です。次のセクションで、その根拠をもう少し掘り下げます。

15万ドル目標の背景：テクニカルとファンダメンタルの融合

バーンスタインが15万ドル（約2,200万円前後、為替による）を2026年末目標に掲げる背景には、いくつかの計算式があります。

簡単に言うと、世界中の富裕層・機関投資家の資産配分の中で「デジタル金資産」へのアロケーションが0.5～1%に達するまで、まだかなりの成長余地があるという論理です。

• 供給サイド：ビットコイン採掘量は毎年減少率が決まっている（半減期システム）
• 需要サイド：インフレ対策資産として年金基金、保険会社、ソブリンウェルスファンドが認識を高めている
• 流動性：現物ETF、先物市場、取引所の成熟化により、大型資金の出入りが容易になった

もちろん、この目標が達成される保証はありません。マクロショック（景気後退、地政学的リスク、規制強化）が起きれば容易に崩れます。しかし、「最悪シナリオ」が限定的だという話と、「上振れ余地がある」という話は別です。バーンスタインは前者を強調しているわけです。

では、現在の下げ局面をどう理解し、何に注目すべきか。次のセクションで、読者向けの実践的な視点を示します。

よくある誤解：「売却圧が弱い＝上がる」ではない

• 誤解1：「弱い売却圧＝今すぐ買うべき」
  正しい見方：売却圧が限定的だという評価は、「パニック売却によるさらなる下落の可能性が低い」という意味。短期反発とは別の話です。調整は続く可能性があります。
• 誤解2：「機関投資家が買っているから絶対安全」
  正しい見方：機関投資家も損切りします。ただし小売投資家よりも忍耐強く、時間軸が長い傾向があるという話です。急落時は誰もが恐怖します。
• 誤解3：「バーンスタインの目標＝確実な予測」
  正しい見方：これはシナリオ分析であり、確率的な見立てです。市場は予測不可能な要因で急変します。

レベル別アクション：理解・検証・体験のロードマップ

「バーンスタインの見立てを理解する」と「自分で判断する」は別物です。ここでは、初級～中級者向けに、段階的なアクションを示します。

🟢 初級者向け（今この瞬間からできる）

• バーンスタインのレポート（英語版）を検索し、要約記事を読んでコンテクストを掴む
• ビットコインの現在の流通量、時価総額、世界の金融資産との比率を数字で確認する
• 「ベアケース」「ベースケース」「ブルケース」の違いを金融用語辞典で確認する

🟡 中級者向け（1～2週間かけて検証）

• 現物ETFの資金流入量を週ごとに追跡し、実際に機関投資家の流入が続いているか確認
• マイナーの売却パターンをオンチェーンデータで確認（マイナーが底値で売却しているか、保有しているか）
• 複数の投資銀行（JPモルガン、ゴールドマンサックスなど）のビットコイン目標値を比較し、業界内のコンセンサスを見る

重要なのは「情報をインプットして終わり」ではなく、「自分の目で数字を見て、判断軸を持つ」ことです。次のセクションで、未来展望とリスクをバランスよく示します。

未来展望とリスク：楽観と悲観のバランス

バーンスタインの強気見立ては説得力がありますが、同時に複数の破壊的リスクも存在します。

📈 ブルシナリオを支える要因

• 米国・欧州・エルサルバドルなど、ビットコインの制度的認知が進んでいる
• インフレ環境が続く限り、デジタル金資産への需要は底堅い
• 供給が固定的なため、需要が高まれば自動的に価格圧力となる
• 現物ETFにより、年金・保険など大型機関投資家が参入しやすくなった

📉 ベアシナリオのリスク因子

• 規制リスク：米国や中国が急激な規制強化を発表すれば、一気に需要が蒸発する可能性
• マクロショック：景気後退やバブル破裂が起きれば、機関投資家も含めて売却に傾く
• 技術リスク：量子コンピュータの脅威、フォーク（分裂）による信頼失墜など長期的な技術的課題
• 市場操作リスク：大型ウォレット保有者（鯨）の売却決定で一気に下落する可能性
• 代替資産の登場：より優れたデジタル資産が出現すれば、ビットコインの相対価値が低下
• 金利上昇：実質金利が高まれば、ノンキャッシュフロー資産としてのビットコインの魅力が減少

バーンスタインの見立ては「最悪シナリオが限定的」という相対的な判断です。つまり、上記のリスク要因が全て顕在化すれば、たちまち反転します。投資判断は、これらの要因を総合的に評価した上で、個人個人が判断する必要があります。

次のセクションで、この記事で学んだポイントをまとめます。

まとめ：バーンスタインの見立てを使いこなす視点

この記事を読んで分かったこと：

• 「弱気ケースが弱い」とは、パニック売却や機関投資家の投げ売りが起きにくい市場環境を示している
• 機関投資家の参入、現物ETF、供給制約という3つの構造的要因が、従来よりも市場の底を支える傾向がある
• 15万ドル目標は、市場規模が世界金融資産に占める比率を高めるシナリオに基づいている

次に調べると良いこと：

• バーンスタイン以外の大型投資銀行（JPモルガン、Goldman Sachs、Morgan Stanleyなど）のビットコイン見通しを比較し、業界内のコンセンサスを把握する
• マクロ経済指標（米国失業率、FRB金利決定、インフレデータ）がビットコイン価格とどう連動しているか、過去データで検証する

最後に：予測は常に破綻する可能性があります。バーンスタインのレポートも、「信頼できる分析」ですが、絶対ではありません。複数の情報源を見て、自分の判断軸を持つ。これが、暗号資産市場で生き残るための最低条件です。

難しい用語ミニ解説（3つ）

• 用語1：ベアケース（Bear Case）

  金融分析で「最悪のシナリオ」を指します。投資家が「こうなったら大変だ」と想定する状況で、通常はベースケース（基本シナリオ）よりも悲観的です。複数のネガティブ要因が重なった状態を想定します。

  例：ビットコインが急激に規制されて流動性が消えるとか、大型マイナーが一斉に売却するといった「悪いことが連鎖する」シナリオ。

  この記事での見どころ：「弱いベアケース」は「悪いことが起きても限定的」という意味なので、想定される下値が浅いということです。

• 用語2：現物ETF（Exchange Traded Fund）

  株式市場で通常の株と同じように取引できる投資商品で、その裏側に実在する資産（この場合、ビットコイン）が紐付いています。米国でビットコイン現物ETFが承認されたことで、年金基金や保険会社といった大型機関投資家が、わざわざ取引所に登録せずにビットコインに投資できるようになりました。

  例：銀行の投資信託窓口で「ビットコイン連動ファンド」を買うイメージ。取引所を経由しない、規制された形での参入経路。

  この記事での見どころ：機関投資家の参入が容易になり、売却圧に耐える買い手が潤沢に存在するという主張の根拠になっています。

• 用語3：供給制約（Supply Constraint）

  商品の供給が固定的または減少傾向にあると、それが価格上昇圧力につながる経済原理です。ビットコインは2,100万枚が上限で、採掘量は4年ごとに半減するため、需要が高まっても供給を増やせません。

  例：人気ラーメン店が毎日100杯までと決めている。客が増えても100杯のままなら、価格を上げても売り切れになる。それと同じ理屈。

  この記事での見どころ：バーンスタインが強気な背景にあるのが、この供給の固定性です。需要が高まれば自動的に価格圧力になるという構造。

この3語が分かると、バーンスタインの分析がなぜ「弱気ケースが弱い→だから下値が堅い→だから中期的には上値狙い」という論理展開になるのか、その連鎖が見えるようになります。

参照リンク・情報源

• Bernstein Calls Current Bitcoin Selloff the ‘Weakest Bear Case in History’ | Bitcoin Magazine
  （元ニュース・バーンスタインの公式見解を報道したソース）